지난 글에서 일드맥스(YieldMax) TSLY의 배당금을 생활비로 사용했을 때의 실수익률인 내부 수익률을 마이크로소프트 엑셀로 구해 보았습니다. 분석 기간에 한정한다면, TSLY의 내부 수익률은 은행 예금 수준이었습니다. 여기에 한국인은 피할 수 없는 외국 자산에 대한 배당소득세를 고려하면, 은행 예금 또는 CMA와 같은 고정 금리 상품 대비 연 -8% 정도의 손실이 발생한 상품이었습니다. 지난 글: TSLY의 배당금과 세금을 고려한 실수익률을 구해 보자 (XIRR() 함수를 이용한 내부 수익률) [데이터 분석 부록 C5] 변동성이 높은 주식을 기반으로 하는 투자 상품이니 미래는 모르는 것이 아닌가라고 생각할 수 있습니다. 맞습니다. 상품에 따라서는 높은 수익률을 거둔 커버드콜도 있었습니다. 대표적으로는 NVDA(Nvidia Corporation, 엔비디아)를 기초자산으로 커버드콜 전략을 사용하는 일드맥스 NVDY를 들 수 있습니다. 이 글에서는 NVDY의 배당금을 고려한 내부 수익률이 얼마였고, 동일한 배당금을 기초자산인 NVDA를 매도해서 만들었을 때와 비교해 봅니다. 참고: 이 연재는 처음부터 순서대로 읽는 것이 좋습니다. 이전 글에서 설명한 내용은 간략하게 소개하기 때문입니다. 주의: 이 글은 특정 상품 또는 특정 전략에 대한 추천의 의도가 없습니다. 이 글에서 제시하는 수치는 과거에 그랬다는 기록이지, 앞으로도 그럴 거라는 예상이 아닙니다. 분석 대상, 기간, 방법에 따라 전혀 다른 결과가 나올 수 있습니다. 데이터 수집, 가공, 해석 단계에서 의도하지 않은 오류가 있을 수 있습니다. 일부 설명은 편의상 현재형으로 기술하지만, 데이터 분석에 대한 설명은 모두 과거형으로 이해해야 합니다. NVDY의 세전, 세후 내부 수익률 다음은 2023년 5월 11일과 2025년 6월 13일의 NVDY의 PR 가격과 배당 내역을 정리한 시트입니다. 이를 기반으로 배당금을 고려한 내부 수익률을 계산했습니다. NVDY는 2023년 5월 10일에 상장되었는데, 구글 시트의 GOOGLEFINANCE() 함수는 다음날인 2023년 5월 11일부터 데이터를 제공합니다. NVDY의 세전 내부 수익률은 92.94%였고, 세후 내부 수익률은 74.01%였습니다. 투자자는 배당금에 대한 세율 15%를 제하더라도 연 74% 정도의 수익률을 가진 투자 상품에 투자한 수준의 고수익을 올렸습니다. 아마 NVDY 투자자라면 크게 만족할 것입니다. 연 74% CAGR은 월 4.5% 정도의 복리 수익률입니다. 은행 예금 연이율보다 높은 수익률을 2년간 매달 거둔 셈입니다. NVDA로 만들어야 하는 현금 흐름의 계산 투자자가 NVDY에 투자한 것은 결과적으로 좋은 선택임이 분명하지만, 궁금증이 있을 수 있습니다. 커버드콜 ETF인 NVDY 대신 기초자산인 NVDA에 투자하고 부분 매도로 동일한 현금 흐름을 만드는 경우와 비교해도 합리적인 선택이었을까요? 먼저 NVDY와 동일한 비율의 현금 흐름을 만들기 위해 NVDA 1주에 투자하고 매도로 만들어야 하는 현금을 계산해 봅니다. 2023년 5월 11일에 NVDY는 1주에 19.91달러에 샀습니다. NVDA는 1주에 28.58달러에 샀습니다. NVDY로 1달러의 배당금을 받았다면, NVDA는 매도로 1달러 × 28.58 / 19.91 ≒ 1.44달러를 만들어야 동일한 현금 흐름이 됩니다. 이를 계산하기 위해 먼저 NVDY 배당금의 원금 19.91달러 대비 배당률을 계산해서 H열에 넣었습니다. 예를 들어 H8 셀에는 다음의 수식이 들어갑니다. NVDY의 원금 대비 배당률을 구했으니 NVDA에 동일하게 적용할 수 있습니다. I 열에 이를 계산하는 수식이 들어 있습니다. I8 셀은 다음과 같습니다. J 열에는 NVDA 매도 금액에 대해 22% 양도소득세율을 적용한 세후 금액을 계산해서 넣었습니다. 주의할 점은 이는 보수적인 추정이라는 점입니다. 초기 투자금이 두 배로 불어났을 때 양도하면 실효 양도소득세율은 22%가 아니라 절반인 11%입니다. 수익률을 k로 두고 방정식 k / (k + 1) × 22% = 15%를 풀면, k = 15 / 7 ≒ 2입니다. 200% 수익률 즉 자산이 3배로 불어나기 전까지는 실효 양도소득세율이 배당소득세율보다 낮습니다. 200%는 12%의 CAGR로 10년간 투자해야 얻을 수 있는 수익률입니다. NVDA는 2년간 5배 정도가 되었기에, 첫 해에는 배당소득세율보다 낮은 양도소득세율이, 두 번째 해에는 배당소득세율보다 조금 높은 양도소득세율이 적용되었을 것입니다. 참고: 커버드콜과 은퇴 그리고 현금 흐름 1 (세금을 고려해 보자) 매도 금액을 고려한 NVDA 평가금 흐름 기초자산인 NVDA를 부분 매도하여 현금 흐름을 만든다면, 이를 고려한 계좌 평가액 변화를 계산해야 합니다. 이를 위해서는 일별 주가가 필요합니다. GOOGLEFINANCE()를 이용하면 가져올 수 있습니다. 다음은 NVDY와 NVDA에 대해 분석 기간에 대해 일별 주가를 가져온 결과입니다. 참고: 이 글의 분석에서는 NVDY의 일별 주가를 사용하지 않습니다. NVDY와 NVDA는 동일한 시장에서 거래되는 상품이므로 거래일자를 두 번 표시할 필요가 없습니다. NVDA 일별 주가는 날짜를 표시하지 않기 위해 다음의 수식으로 가져왔습니다. 참고: 자산에 따라 거래일자가 다를 수 있고, GOOGLEFINANCE()는 종목에 따라 일부 거래일 데이터가 누락될 수도 있습니다. 항상 날짜를 표시하여 제대로 된 데이터인지 확인할 필요가 있습니다. INDEX(..., 0, 2)는 모든 행에 대해 2번째 열만 선택합니다. GOOGLEFINANCE()가 가져오는 데이터는 배당이 고려되지 않은 PR 가격입니다. 이 글에서는 NVDA의 배당률이 연 1% 이하로 NVDY 대비 매우 낮기에 PR 가격을 그대로 사용하지만, 배당률이 높은 기초자산과 비교할 경우에는 TR 가격을 사용해야 합니다. TR 가격을 구하는 방법은 주가 및 관련 데이터 가져오는 법 (구글 Colab - 파이썬 클라우드 서비스)을 참고하기 바랍니다. 앞서 NVDY 배당에 맞춰 NVDA가 매도로 만들어야 하는 현금 흐름을 계산했습니다. 필요한 현금을 해당 일자의 NVDA 주가 옆에 이를 나열할 것입니다. 이 목적으로 VLOOKUP() 함수를 사용하면 되지만, 한 가지 문제점이 있습니다. 보기에는 동일해 보이는 날짜가 사실은 다르기 때문입니다. C 열의 배당락일은 "5/22/2025"과 같이 날짜만 들어있습니다. 이에 비해 주가를 가져온 날짜는 "5/11/2023 16:00:00"와 같이 시간이 붙어 있는 날짜입니다. 이 때문에 주가의 날짜로 배당락일을 VLOOKUP()으로 검색하면 찾지 못합니다. O 열에 다음과 같은 수식으로 날짜와 시간이 함께 있는 L 열에서 연, 월, 일만 꺼내 날짜로 변환합니다. 이제 날짜만 들어 있는 셀을 이용하여 VLOOKUP()으로 NVDA가 만들어야 하는 현금을 찾을 수 있습니다. O8 셀에는 다음의 수식이 들어 있습니다. 해당 일자의 NVDA가 만들어야 하는 현금이 없다면 에러가 발생합니다. 이런 경우 공란으로 두기 위해 IFERROR() 함수를 사용합니다. 2023년 6월 7일은 NVDY의 배당락일입니다. 이 날짜에 NVDA는 1.071달러치만큼 매도해야 NVDY와 동일한 수준의 현금 흐름을 만들 수 있습니다. 배당락일이 아닌 날은 공란으로 채워집니다. 이제 NVDA가 현금 흐름이 필요한 경우 평가액이 얼마나 낮아질지 계산할 수 있습니다. 현금 흐름이 필요하지 않은 날은 전일과 동일하게 자산 가격이 상승할 것이고, 현금 흐름이 필요한 날에는 전일 가격에서 현금만큼 제하고 자산 가격이 상승하게 됩니다. 먼저 매일 자산이 얼마나 변동되었는지 일별 자산비를 계산합니다. 첫 투자일인 2023년 5월 11일은 100%이고, 다음 날부터는 NVDA 주가의 전일 대비 자산비를 계산하면 됩니다. Q9 셀에는 전일 가격 28.58달러를 당일 가격 28.34달러로 나누는 N9 / N8이 들어있습니다. 계산 결과가 정확한지 확인하기 위해 Q5 셀에 다음의 수식을 넣어 확인합니다. PRODUCT() 함수로 모든 자산비를 곱하고 첫 거래일 NVDA 가격을 곱하면 평가일 NVDA 가격인 141.97달러가 나옵니다. 이제 매도로 현금 흐름을 만들었을 때의 가격을 추정하면 됩니다. 다음과 같이 전일 가격에서 매도 대금을 빼고 일별 자산비를 곱해주면 됩니다. 매도 대금 셀이 비어 있으면, 0으로 인식됩니다. NVDA를 부분 매도하여 NVDY의 배당금과 동일한 수준의 현금 흐름을 만들었을 때의 가격이 계산됩니다. NVDY와 동일한 현금 흐름을 만드는 NVDA의 내부 수익률 이제 NVDA의 매도로 만드는 현금과 매도 후 가격을 모두 구했기에 내부 수익률을 계산할 수 있습니다. NVDA(매도)의 투자일 가격이 든 E2 셀은 NVDA의 D2 셀과 동일합니다. 평가일인 2025년 6월 13일 NVDA(매도) 가격이 들어가는 E3 셀은 VLOOKUP() 함수를 이용하면 됩니다. NVDA(매도)의 세전과 세후 내부 수익률이 들어가는 H4 셀과 I4 셀은 각각 다음의 수식을 사용하면 됩니다. NVDY에 투자한 투자자는 만족할만한 배당금과 수익률을 함께 거두었을 것입니다. 많은 분배금을 받고도 초기 투자금 대비 16.21달러 / 19.91달러 ≒ 81%의 자산이 남아 있기 때문입니다. 동일한 현금 흐름을 기초자산인 NVDA로 마련했다면 어땠을까요? 같은 현금 흐름을 만들고도 원금 대비 67.75달러 / 28.58달러 ≒ 237% 자산이 남게 됩니다. 실감할 수 있는 숫자로 설명해 보겠습니다. 어떤 은퇴자가 큰 마음을 먹고 5천만원을 NVDY에 투자했다면, 대략 2년간 세전 7,700만원 정도의 배당금을 받고도 4,000만원이나 자산이 남습니다. 성공한 투자임이 분명합니다. 만일 NVDA에 투자했다면, 2년간 동일한 세전 7,700만원의 현금 흐름을 만들고 11,800만원의 자산이 남습니다. NVDY 투자자에 비해 3배 정도의 자산이 남아 있게 됩니다. 잔여 자산이 3배라는 말은 무슨 의미일까요? 보수적으로 NVDY와 NVDA가 장기적으로 비슷한 수익률을 보인다고 가정해도, 미래의 NVDA 투자자의 현금 흐름은 NVDY의 3배라는 의미입니다. 이전 글에서 설명한 것처럼 이게 전부가 아닙니다. NVDY 투자자는 금융소득종합과세 대상자가 됩니다. NVDA에 투자했다면, 매도로 만든 현금은 분리 과세가 되는 양도소득세 대상입니다. 정리하며 상장 후 2년간 대단한 수익률을 보인 일드맥스 NVDY의 내부 수익률을 기초자산인 NVDA로 현금 흐름을 만들 때와 비교해 보았습니다. 배당금을 받아 생활비로 쓰는 투자자에게 NVDY는 분명히 성공적인 투자였지만, NVDA와 비교한다면 그 성과는 확연한 차이가 났습니다. 지난 몇 편의 글을 차근차근 읽었다면, 내부 수익률이 무엇이고 어떻게 계산하는지 알게 되었을 것입니다. 누구나 어렵지 않게 할 수 있음을 이해하게 되었을 것입니다. 자! 생각해 봅시다. 커버드콜에 장기 투자하기를 권한다는 것은 무슨 뜻일까요? 이 정도 분석도 하지 않았다는 걸 의미합니다. 분명히 어려운 분석이 아닙니다. 그러니 이런 분석을 할 수 있고, 이런 분석을 해야 비교가 가능하다는 것 자체를 모르면서 권하는 것입니다. 마치 이런 것입니다. 인버스(inverse) ETF의 수익률(엄밀하게는 공매도)이 시장 수익률과 음의 관계가 있다는 y = -x 그래프를 하나 보여줍니다. 상방은 막혀 있고 (최대 100%), 하방은 열려 있기에, 장기 수익률이 시장보다 낮아진다고 해설합니다. 그리고 이렇게 말합니다. "인버스는 상승장에서는 시장보다 불리하지만, 하락장에서는 오히려 수익을 얻을 수 있는 투자 상품입니다. 불안한 시장의 하락에 대비할 수 있기에 인버스에 투자하면 마음이 편합니다. 이러한 유용한 장점을 단점과 함께 충분히 고려해서 장기 투자하시기 바랍니다. 이상 여러분에게 항상 도움이 되는 알차고 정확한 투자 정보를 드리는 OOO였습니다." 참고 도서: - 왜 위험한 주식에 투자하라는 걸까 - 장기 투자와 분산 투자에 대한 통계학적 시각 - 구글 시트로 시작하는 투자 포트폴리오 분석 - 오렌지사과의 불친절한 워크북 - 당신이 커버드콜에 장기 투자하면 안되는 이유 (매년 100만원씩 손해보지 않는 방법) - 커버드콜 투자를 말리는 이유 (커버드콜에 대한 흔한 오해) - 커버드콜 투자를 말리는 이유: 부록 A 세금, 인플레이션, 현금 흐름 (장기 수익률 1% 차이가 당신의 은퇴에 미치는 영향) 연재 목차: 순서대로 읽기를 권합니다. - 구글 시트와 마이크로소프트 엑셀에서 XIRR() 함수로 투자 기록에서 거치식 CAGR 구하기 [데이터 분석 부록 C3] - 구글 시트로 배당을 고려한 내부 수익률을 구해 보자 (TIGER 미국배당다우존스타겟커버드콜2호 + XIRR() 함수 사용) [데이터 분석 부록 C4] - TSLY의 배당금과 세금을 고려한 실수익률을 구해 보자 (XIRR() 함수를 이용한 내부 수익률) [데이터 분석 부록 C5] (현재 글) NVDY 배당금과 동일한 현금 흐름을 NVDA(기초자산) 매도로 만들때의 실수익률을 구해 보자 (XIRR() 함수를 이용한 내부 수익률) [데이터 분석 부록 C6] 출처: NVDY 배당금과 동일한 현금 흐름을 NVDA(기초자산) 매도로 만들때의 실수익률을 구해 보자 (XIRR() 함수를 이용한 내부 수익률) [데이터 분석 부록 C6] [오렌지사과의 사진과 투자:티스토리]
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